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供應(yīng)短缺預(yù)期催化 銅價上漲行情有望持續(xù)

2025-03-21 08:52 來源: 中證金牛座????? ? 作者:馬爽 0

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“2025年,我對銅的喜歡超越黃金?!币晃煌顿Y者在2024年年底發(fā)帖時寫道。

正如上述投資者的預(yù)期,近期國際銅市正在演繹飆漲行情。3月20日盤中,紐約商品交易所(COMEX)銅期貨價格一度刷新年內(nèi)新高至5.1490美元/磅,今年以來累計漲幅超27%,遠超同期倫敦現(xiàn)貨黃金價格表現(xiàn)。與此同時,倫敦金屬交易所(LME)銅價盤中一度突破10000美元/噸。

業(yè)內(nèi)人士表示,近期美國加征進口銅關(guān)稅預(yù)期不斷升級,引發(fā)COMEX銅期貨價格表現(xiàn)持續(xù)強于LME銅價。這一溢價也在重塑全球銅貿(mào)易格局,部分地區(qū)可能面臨供應(yīng)短缺,有望支撐銅價后市進一步上漲。

美銅年內(nèi)漲幅超越黃金

步入2025年,國際銅市便開啟了震蕩上漲模式。近期,受美國加征進口銅關(guān)稅預(yù)期不斷升級影響,行情出現(xiàn)加速跡象。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至北京時間3月20日15:30,LME銅價一舉突破10000美元/噸大關(guān),最高觸及10046.5美元/噸,創(chuàng)下2024年10月初以來新高;COMEX銅期貨價格最高觸及5.1490美元/磅,創(chuàng)下2024年5月下旬以來新高,兩者今年以來累計漲幅分別為14.27%、27.43%。

值得一提的是,截至目前,COMEX銅期貨價格年內(nèi)累計漲幅顯著大于同期倫敦現(xiàn)貨黃金,無疑是今年以來表現(xiàn)最好的金屬品種。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至北京時間3月20日15:30,倫敦現(xiàn)貨黃金今年以來累計漲幅超16%。

國內(nèi)方面,截至3月20日收盤,滬銅期貨主力合約報81670元/噸,盤中最高至81720元/噸,創(chuàng)下2024年6月上旬以來新高,今年以來累計漲幅超10%。

“2025年以來,圍繞關(guān)稅預(yù)期的交易定價一直是銅市場的主要邏輯,且銅價均有不同程度的上漲?!闭牌谪浉呒壏治鰩煆埥芊虮硎?,目前,COMEX銅期貨價格已基本反映加征10%關(guān)稅的場景定價,同時圍繞價差形成的套利機會,LME銅亞洲庫存正在向北美地區(qū)轉(zhuǎn)移。

張杰夫表示,銅價走勢強勁背后,除了關(guān)稅預(yù)期因素帶來的美國通脹預(yù)期回升,基本面原料緊缺狀況進一步加劇,貿(mào)易局勢正在影響著原有的供應(yīng)鏈安全,均對銅價形成支撐作用。

COMEX銅期價顯著強于LME銅價

在此輪上漲行情中,COMEX銅期貨價格顯著強于LME銅價。

“受美國關(guān)稅政策不確定性影響,近期COMEX銅期貨價格表現(xiàn)持續(xù)強于LME銅價。”國元期貨有色研究組負責人范芮表示,由于COMEX銅期貨和LME銅之間的價差相對較大,引發(fā)了兩個市場的套利行為。

數(shù)據(jù)顯示,目前,COMEX銅期貨較LME銅的溢價升至1200美元/噸以上,接近2月中旬創(chuàng)下的歷史新高。一德期貨有色金屬分析師王偉偉表示,COMEX銅期貨價格較LME銅價的溢價直接體現(xiàn)了加征關(guān)稅預(yù)期的影響。

這種溢價表現(xiàn)也刺激了貿(mào)易商和生產(chǎn)商在可能實施的關(guān)稅征收之前繼續(xù)向美國轉(zhuǎn)移銅供應(yīng)。王偉偉表示:“對于銅庫存來說,加征關(guān)稅落地前,全球庫存將繼續(xù)向美國轉(zhuǎn)移。同時,進入美國的庫存未來流出美國的可能性降低,這將影響庫存對全球銅市場供需的調(diào)節(jié)作用。”

從美國銅市供需格局來看,中信證券金屬行業(yè)首席分析師敖翀介紹,美國精煉銅產(chǎn)量占比僅為3%,但表觀需求占比為7%,精煉銅年進口量80萬噸-100萬噸,高度依賴進口。據(jù)測算,未來2-3個月內(nèi),即便考慮調(diào)用LME庫存以及智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國50%產(chǎn)量的極限情形,美國的銅供給缺口或也難以得到緩解,預(yù)計3-5月缺口分別為15.4萬噸、6.7萬噸和1.1萬噸。

若考慮關(guān)稅擔憂所帶來的備貨情緒高漲等因素,敖翀表示,美國銅供給缺口料進一步擴大。此外,對于貿(mào)易商的跨市場套利操作,當前價差仍不足以完全彌補關(guān)稅預(yù)期下的潛在虧損。據(jù)測算,COMEX銅期貨價格需達到12000美元/噸以上才能維持平衡。

美銅期價仍存上漲空間

展望后市,多家機構(gòu)仍表示繼續(xù)看漲銅價表現(xiàn)。

高盛預(yù)計,銅價即將在其價格區(qū)間內(nèi)再次穩(wěn)步上升,達到10500美元-11500美元/噸,預(yù)計2025年和2026年銅市場將分別出現(xiàn)18萬噸和25萬噸的供應(yīng)缺口,2026年一季度銅價將超過10500美元/噸,但將受限于11500美元/噸下方。

在敖翀看來,美國關(guān)稅預(yù)期強化或?qū)е旅绹~市場短期缺口情況難解,COMEX銅期貨價格交易的持續(xù)性和幅度料將不斷得到驗證。對于國內(nèi)市場來說,美國加征關(guān)稅對我國銅需求的抑制作用或有限,反過來可能會制約我國的精煉銅和廢銅進口。此外,在政策暖風頻吹,交易面和基本面加速共振的情況下,國內(nèi)銅價有望沖擊前期高點。

張杰夫表示,雖然當前全球銅價之間的價差已近極端,但實際價格表現(xiàn)尚未到極端情景。在關(guān)稅邏輯占主導的背景下,目前銅價處于宏微觀共振的上漲階段,若以25%關(guān)稅空間測算,COMEX銅期貨價格或會創(chuàng)下新的歷史高點。對于國內(nèi)銅價而言,則需錨定LME銅價在10000美元/噸附近的表現(xiàn),謹慎對待上方空間。

銅價上漲也會對產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)產(chǎn)生一定影響?!般~價上漲會對下游加工型企業(yè)產(chǎn)生顯著影響?!狈盾潜硎荆糠制髽I(yè)可能會陷入中標訂單的原料采購困境,這對企業(yè)資金管理、風控體系及生產(chǎn)節(jié)奏把控提出了更精細的要求,倒逼企業(yè)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理。

張杰夫表示,銅價出現(xiàn)大幅上漲的背景下,進出口貿(mào)易相關(guān)企業(yè)也將受到較大沖擊。對于這類企業(yè)來說,需要盡量避免采用COMEX銅計價,多以LME銅價格作為主要參考。

在此背景下,范芮建議,相關(guān)企業(yè)應(yīng)持續(xù)跟蹤外圍市場波動及國內(nèi)政策動向,通過靈活運用多元化風險對沖工具,構(gòu)建更具韌性的市場應(yīng)對機制,以有效抵御不確定性沖擊,增強自身在市場中的競爭力。

責任編輯:陳瓊枝

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