中國財富網(wǎng)訊 3月15日，花王生態(tài)工程股份有限公司（股票代碼“603007”，以下簡稱“花王股份”）發(fā)布公告顯示，“基于對花王股份未來發(fā)展的信心，公司實控人徐良自愿將原本于2027年12月到期的1.62億限售股的限售期延長一年至2028年12月”。

除了公司實控人這一身份以外，徐良同時現(xiàn)任浙江博藍特半導體科技股份有限公司（以下簡稱“博藍特”）實控人，具備較為豐富的半導體研發(fā)及運營經(jīng)驗。市場一度猜測花王股份會與博藍特進行重整。但是公司3月15日披露的重組預案中顯示并購對象為安徽尼威汽車動力系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“尼威動力”）。

花王股份最終選擇放棄估值更高的半導體企業(yè)反而轉向了低估值新能源企業(yè)，引發(fā)了市場質(zhì)疑。但對于一家“st公司”，保殼壓力是需要優(yōu)先面對的，需要有相應的戰(zhàn)略取舍。

花王股份的重整計劃明確規(guī)定，2025年主營業(yè)務收入需達到4億元，2026—2028年年均收入不得低于5億元，并且要求在2025年1月31日前啟動資產(chǎn)注入。所以，對花王股份而言，被并購企業(yè)收入和并購時間需優(yōu)先考慮。尼威動力已具備成熟盈利能力，當前新能源汽車行業(yè)正處于高速增長時期，混動車型滲透率持續(xù)攀升，作為混動車型核心部件的高壓燃油箱需求極為旺盛。尼威動力專注于新能源汽車動力系統(tǒng)相關業(yè)務，在高壓燃油箱領域處于行業(yè)龍頭地位，市場占有率超過50%，能夠在注入后快速為花王股份貢獻業(yè)績，有力地推動公司達成業(yè)績承諾目標，緩解財務壓力。反觀博藍特或億波達，其項目尚處于擴產(chǎn)或建設投產(chǎn)階段，短期內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模盈利，無法在規(guī)定時間內(nèi)為花王股份業(yè)績提供顯著助力。若優(yōu)先注入博藍特或億波達相關資產(chǎn)，花王股份將面臨較大的業(yè)績兌現(xiàn)風險，甚至可能因無法滿足重整計劃中的業(yè)績要求而觸發(fā)退市危機。并且半導體行業(yè)雖前景廣闊，但技術門檻極高，研發(fā)投入大且量產(chǎn)周期漫長。對于急于轉型并需在短期內(nèi)看到成效的花王股份來說，博藍特或億波達的半導體業(yè)務現(xiàn)階段難以快速與公司戰(zhàn)略形成有效協(xié)同，無法滿足其收入需求。

除了收入以外，從重整時間效率方面去看，收購尼威動力采用支付現(xiàn)金的方式，交易相對簡單直接，無需進行股權增發(fā)等復雜操作，避免了股權稀釋問題。并且新能源行業(yè)在監(jiān)管審批方面，相較于半導體行業(yè)，審批流程相對簡潔，能夠更快速落地開展，滿足花王股份盡快完成資產(chǎn)注入、推動公司轉型的時間要求。半導體資產(chǎn)注入則可能面臨諸多復雜情況。一方面，半導體資產(chǎn)往往具有較高的估值，在注入過程中容易引發(fā)估值爭議，另一方面，半導體行業(yè)屬于資本、技術密集型行業(yè)，監(jiān)管審查更為嚴格。以過往科創(chuàng)板IPO為例，眾多半導體企業(yè)折戟其中，可見半導體資產(chǎn)注入在監(jiān)管審批環(huán)節(jié)存在較大不確定性，可能會耗費大量時間和精力，增加交易成本和風險。

綜合上述，花王股份優(yōu)先注入尼威動力而非博藍特或億波達，是基于對行業(yè)趨勢、業(yè)績壓力、交易效率以及長期戰(zhàn)略風險等多方面因素權衡后的務實選擇。這一決策旨在確保花王股份能夠在短期內(nèi)改善業(yè)績，并且盡最大努力保護投資者利益，同時為未來的長期發(fā)展奠定堅實基礎。

此外，此舉或為后續(xù)順利并購博藍特或億波達做準備。花王股份在2025年3月15日發(fā)布《關于控股股東和實際控制人變更部分承諾的公告》，其中對變更承諾的原因解釋為“現(xiàn)階段整體注入產(chǎn)業(yè)投資人的資產(chǎn)，所需周期較長，不利于公司現(xiàn)階段的穩(wěn)定發(fā)展?；趯徤骺紤]，產(chǎn)業(yè)投資人計劃先引入第三方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。該資產(chǎn)有助于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提升盈利能力和長期價值”。該描述體現(xiàn)了花王股份后續(xù)或繼續(xù)注入實控人徐良旗下資產(chǎn)博藍特或億波達，同時解釋了優(yōu)先并購尼威動力的必要性。（李華）